صفحه محصول - پاورپوینت مدل قیمت گذاری آربیتراژ فصل 8

پاورپوینت مدل قیمت گذاری آربیتراژ فصل 8 (pptx) 36 اسلاید

دسته بندی : پاورپوینت

نوع فایل : PowerPoint (.pptx) ( قابل ویرایش و آماده پرینت )

تعداد اسلاید: 36 اسلاید

قسمتی از متن PowerPoint (.pptx) :

مدل قیمت گذاری آربیتراژ فصل 8 تئوري قيمت گذاري آربيتراژ APT اين مدل توسط راس ارائه شد ونسبت به مدلCAPM به دليل سادگي و وجود مفروضات محدود كننده كمتر ، با استقبال بيشتري مواجه شد. اين مدل مانند مدل CAPM ضرورتا" به پرتفليو بازار كه در آن تنها عامل اثرگذار بر بازده مورد انتظار ريسك بازار است وابسته نيست بلكه درمدل APT تصور بر آن است كه عوامل مختلفي از ريسك ميتواند بر بازده اوراق بهادار تاثير گذار باشد. اين مدل بر قانون قيمت واحد استوار است وطبق قانون قيمت واحد دو دارايي مشابه نمي توانند با قيمت هاي متفاوت فروخته شوند.در اين مدل فرض مي شود بازده دارائيها بصورت خطي به مجموعه اي از عوامل تاثيرگذار مرتبط است.در اين مدل سرمايه گذاران با توجه به قانون قيمت واحد اقدام به خريد و فروش اوراق بهادار نموده بنابراين اوراق بهادار تحت تاثير عوامل مشابهي كه داراي بازده مورد انتظار يكسان خواهند بود قرار مي گيرند. اين خريد و فروش فرايند آربيتراژ را كه تعين كننده قيمت اوراق بهادار است ، شكل مي دهد. طبق تئوري قيمت گذاري آربيتراژ، قيمت هاي تعادلي بازار در نهايت باعث حذف فرصت هاي آربيتراژ مي شوند. معاملات آربيتراژ هنگامي صورت مي گيرد كه قيمت دارايي يا اوراق بهادار كه به صورت هم زمان در دو بازار اوراق بهادار خريد وفروش مي شود داراي اختلاف قيمت باشد وهدف اين است كه از اختلاف قيمت آن دو بازار استفاده شود. چنانچه فرصت آربيتراژ وجود داشته باشد در آن صورت سرمايه گذار خواهد توانست بدون نياز به منابع مالي (سرمايه گذاري) بيشتر ، به سود بدون ريسك دست يابد.  بر خلاف مدل CAPMمدل APT داراي مفروضات زير نيست : وجود افق سرمايه گذاري يك دوره اي عدم وجود ماليات فرصت هاي وام گيري و وام دهي با نرخ بدون ريسك انتخاب پرتفليو بر اساس بازده مورد انتظار و واريانس مدل APT داراي مفروضات زير است : سرمايه گذاران داراي انتظارات مشابهي هستند . سرمايه گذاران ريسك گريز بوده وبدنبال حداكثر كردن مطلوبيت خود هستند. بازارهاي سرمايه كامل هستند. بازده ها از طريق مدل عاملي تعيين مي شوند. مدل عامل يا Factor Model بر اين نگرش استوار است كه عوامل مختلفي از ريسك بر بازده تحقق يافته و بازده مورد انتظار اوراق بهادار تاثيرمي گذارند. اين عوامل ريسك شامل عوامل اقتصادي مختلفي بوده و منحصر به عوامل خاص شركت نيست. عوامل ريسك بايد داراي ويژگيهاي زير باشند: 1-هرعامل ريسك بايد تاثير كلي بر بازده سهام داشته باشد.وقايع خاص شركت مربوط به شركت جزء عوامل ريسك مدل APT محسوب نمي شوند. 2-عوامل ريسك بايد بر بازده مورد انتظار تاثيرگذار باشند.براي تعيين اينكه كدام يك از عوامل تاثير فراگيري بر بازده دارند مي توان از تحليلهاي آماري بر روي بازده سهام استفاده كرد. 3-عوامل ريسك بايد در ابتداي هر دوره براي كل بازار غيرقابل پيش بيني باشد. مثلا نرخ تورم نمي تواند يك عامل ريسك در مدل APT باشد زيرا نرخ تورم تا حدودي قابل پيش بيني است. ولي تورم غير منتظره بعنوان يك عامل ريسك در مدل APT محسوب مي شود.    بازده پر تفلیو دارای رابطهٔ مستقیمی با روند اقتصادی و رابطهٔ معکوسی با تورم است. هر یک از این عوامل دارای ارزش مورد انتظاری بوده و پرتفلیو نیز با توجه به ارزش مورد انتظار این عوامل ، دارای بازده مورد انتظاری است . هرگاه ارزش مورد انتظار هر یک از این عوامل یا هر دو تغییر نماید بازده پر تفلیو نیز تحت تاثیر آن عوامل ، تغییر خواهد کرد. میزان تاثیر این عوامل بر سهام های مختلف ، یکسان نیست. برای مثال ، میزان حساسیت سهام یک شرکت لیزینگ به نرخ تورم ، در مقایسه با یک شرکت مواد غذایی، می تواند دو برابر باشد. طبق این تحلیل ، مدل APTفرض می کند که بازده داراییها بطور تصادفی تحت تاثیر nعامل است که برای اوراق بهادار i بصورت زیر قابل بیان است:  = نرخ بازده واقعی (تصادفی) دارایی i در هر دوره t = بازده مورد انتظار داراییi = fاختلاف عامل سیستماتیک fاز ارزش مورد انتظار آن = حساسیت اوراق بهادار i به یک عامل =عبارت خطای تصادفی که خاص اوراق بهادارi است بايد توجه داشت كه ارزش مورد انتظار هرعامل، F، برابرصفراست. بنابراين مقاديرf درمعادله بالا اختلاف هر عامل از ارزش موردانتظار آن را اندازه گيري مي كند.